某公司今年每股發放股利3元在股利零成長的假設下已知投資人的必要報酬率為6%則每股普通股的預期價值為:

(1)发行每份日纯债券的价值=1000×4%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

(2)转换比率=面值/转换价格=1000/20=50

第9年年末转换价值=股价×转换比率

=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

第9年年末纯债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=(1000+1000×4%)/(1+7%)=971.96(元)

第9年年末底线价值=1163.50元

(3)设税前资本成本为K:

1000=1000×4%×(P/A,K,9)+1163.50×(P/F,K,9)

设K=5%,40×(P/A,5%,9)+1163.50×(P/F,5%,9)=1034.30

设K=6%,40×(P/A,6%,9)+1163.50×(P/F,6%,9)=960.74

(K-5%)/(6%-5%)=(1000-1034.3)/(960.74-1034.3)

税前资本成本K=5.47%

(4)它的税前资本成本低于普通债券的利率(7%),则对投资人没有吸引力。目前的方案,对于投资人缺乏吸引力,需要修改。

设票面利率为i:

1000=1000×i×(P/A,7%,9)+1163.50×(P/F,7%,9)

1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

i=5.64%

票面利率至少调整为5.64%,对投资人才会有吸引力。

(5)优点:①与普通债券相比,可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本;②与普通股相比,可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。

缺点:①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨,公司只能以较低的固定转换价格换出股票,会降低公司的股权筹资额;②股价低迷风险。发行可转换债券后,如果股价没有达到转股所需要的水平,可转债持有者没有如期转换普通股,则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下,公司短期内集中偿还债务的压力会更明显;③筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低,但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。