美国通货膨胀水平已经见顶了吗？ 本周，美国劳工统计局将公布5月份消费者价格指数（CPI）。上个月，美国CPI在8个月内首次放缓，年增长率为8.3%，比3月份低0.2个百分点。美国商务部5月底发布的核心个人消费支出（PCE）价格指数也显示，若不包括价格波动较大的食品和能源，该指数在4月份同比增长4.9%，低于前一个月的5.2%。尽管下降幅度不大，但有经济学家认为，这或许是美国通胀开始缓和的曙光。 嘉盛集团发给第一财经记者的研究报告称，市场预期5月年率持平于8.3%，核心CPI年率上涨5.9%，低于4月的6.2%。如果该数据符合预期，则通胀可能开始呈现进入高位平台期的信号。叠加强劲的非农就业报告，这可能会让美联储加快加息的步伐，以降低通胀。 “有迹象表明，随着汽油价格、二手车价格和全球食品商品价格在4月份全部下降，通货膨胀中一些较不持久的部分正在缓解。”摩根大通基金首席全球策略师凯利（David Kelly）在5月份的一份研究报告中说，“未来几个月，同比通胀率可能会进一步下降。”  价格下行压力 一些数据表明，通胀在未来几个月可能继续放缓。 美国零售商报告说，由于消费者将支出更多地转向旅游和餐饮等服务，电视机、家具和其他家庭用品的商品库存不断增加。根据彭博社汇编的数据，截至5月下旬，标普消费者指数中市场价值至少为10亿美元的零售业企业的库存增加了448亿美元，上涨26%。这将助长价格的下行压力。 投资咨询公司BCA Research首席策略师（Dhaval Joshi）接受第一财经记者采访时表示，美国通胀的来源是因为人们将前所未有的金额花在商品上，需求急剧上升的同时，货源供应却十分有限。但现在，美国经济正面临需求的回落。“过去两年中，我们在商品上进行了透支，比如购买了汽车、家具和电子产品，基本上这是你未来几年可以购买的一切。（而即使支出在从商品转向服务）我们也不能在服务上有同样程度的透支。”他称。 虽然汽油价格持续攀升，但这一定程度上可能会被汽车价格上涨和供应链的松动抵消。渣打银行策略师恩格兰德（Steven Englander）说：“因为消费者不愿意支付目前高企的汽车价格，所以需求破坏可能正在使供需达到平衡。” 荷兰国际集团ING首席国际经济学家奈特利（James Knightley）认为，今年通货膨胀的高峰已出现在3月。他称，美国库存和进口增加，汽车产量也在上升，这或是供应链有所改善的证据。“消费者的需求从商品（其供应受到供应链问题的严重影响）转向服务，这也应该有助于通胀率的逐步缓和。”奈特利表示。 奈特利举例称，美国最大的二手车拍卖市场曼海姆的价格在过去三个月中下降了6.4%，该价格应当会进一步下降，而二手车在CPI中的总商品和服务篮子中的权重相当大，达到4.1%。此外，由于抵押贷款利率提高，房地产市场的火热也在降温。英媒对28位房地产分析师的调查显示，根据凯斯/席勒指数，美国房价今年将平均上涨10.3%，仅为目前20%左右增速的一半。 瑞银分析师玛泽奥塔（Linda Mazziotta）也称，美国通胀已在今年3月达到顶峰。“我们预计未来几个月通胀率会下降的主要原因是，一些商品价格的上升是受2021年特殊需求激增推动，但随着商品需求放缓，供应压力缓解，价格的正常化会使价格的变化也正常化，基数效应将会消退。”她称。 穆迪分析公司首席经济学家赞迪（Mark Zandi）则表示，债券的远期定价显示通货膨胀已经见顶。“五年远期通胀预期已经下降到2.5%附近，这是美联储对CPI通胀目标的上限。随着通胀预期受到控制，通胀将消退。”赞迪说。 通胀的回落将是缓慢的 奈特利说，美联储加息将使需求与供应达到更好的平衡，但在供应链没有重大改善、劳动力短缺和地缘政治紧张的情况下，回落到2%的通胀目标将是缓慢的。“目前消费者需求坚挺，企业拥有定价权，他们可以将更高的成本转嫁给它们的客户。全美独立企业联合会调查报告显示，过去三个月中，70%的小企业提高了价格，46%的企业预计将进一步提高价格。我们以前没有见过小企业有这种定价能力，我们不认为大型企业的定价能力会比这弱。”他说。 BCA Research大宗商品与能源部门首席策略师瑞恩（Robert Ryan）对第一财经表示，我们现在处于一个工业商品和农业商品稀缺的时代，乌克兰局势使之变得严重，而这将是未来一段时间的“前奏”。 “我们还没有建立起能够供应足以影响能源转型的大宗商品市场，也没有能激励我们生产更多现有资源的投资。”瑞恩说，“商品供应，特别是工业商品供应无法跟上需求，所以通胀的降低需要需求侧的破坏。即使真的需求出现下降，最终的商品价格也会比疫情前要高得多。” 玛泽奥塔也认为，虽然预计通货膨胀会减弱，但它仍可能会保持在疫情前的水平之上，所以投资者应该为通货膨胀做好准备。她说：“保护投资组合免受高通胀影响的一个方法是投资于价值型股票，或因低估值而脱颖而出的股票。从历史上看，当通货膨胀率超过3%时，价值型股票的表现优于成长型股票，而这种环境下政策利率往往会上升。” 奈特利说，预计美联储在即将到来的6月、7月和9月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上会有50个基点的加息。目标利率将在2023年初达到3.25%的峰值。但即使美联储采取了这种行动，在供应侧有所改善的情况下，该机构也怀疑CPI能否在2023年底之前回到2%的目标。 第一财经广告合作，请点击这里 此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部： 限制性利率需要持续一段时间，以实现降低通胀的目标。 今晚，投资者将把目光转向9月消费者物价指数（CPI），这将成为美联储11月会议前需要重点考虑的参考数据。目前市场预期美国CPI将连续第八个月增速突破8%，考虑到住房成本、医疗开支等项目涨价压力，核心CPI增速将达到6.5%。 对于美股而言，最新数据可能意味着市场巨震。 摩根大通分析师（Andrew Tyler）预计，如果整体CPI数据高于8月份的8.3%，周四股市将下跌5%。如果结果与共识一致，标准普尔500指数将下跌约2%。任何低于7.9%的通胀放缓都将引发股市反弹，指数可能至少上涨2%。 目前，市场对美联储加息预期持续走高，根据CME FedWatch工具，美联储11月连续第四次加息75基点的概率已经接近85%，美联储也将把联邦基金利率目标至少提高至4.5%至4.75%。 北京时间周四凌晨，美联储公布9月会议政策会议纪要。纪要显示，美联储官员对通胀感到惊讶，预计在价格回落之前，仍将维持较高利率。与此同时，部分与会者也关注到了政策对经济影响的风险。声明公布后，美股短线冲高回落，美债收益率震荡走低，美元指数维持在113关口附近波动。 美联储重申降通胀决心 面对通胀压力，美联储上月连续第三次加息75个基点，使联邦基金利率区间达到3%-3.25%，为2008年以来最高水平。 会议纪要显示，与会者认为，联邦公开市场委员会需要转向并保持更严格的政策立场，以满足促进最大就业和价格稳定的政策目标。 大多数与会者表示，尽管一些对利率敏感的支出类别，例如住房和商业固定投资，已经开始对金融状况的收紧做出反应，但相当一部分经济活动尚未表现出太大的反应。 物价风险依然突出，作为美联储首先的通胀指标，个人消费支出物价指数（PCE）8月同比增长6.2%，虽然较年内高位回落，但远高于2%的长期目标。“与会者注意到，通胀率仍然高得令人无法接受，尚未对紧缩政策作出明显反应。” 与会委员指出，由于通货膨胀迄今为止几乎没有减缓的迹象，他们提高了对实现目标可能需要的联邦基金利率路径的评估。大多数人认为，抑制通胀至关重要，即使这意味着在较长时间内保持高利率。“许多与会者强调，采取过少行动来降低通货膨胀的经济成本可能超过紧缩过度的成本。” 不过金融市场动荡也引起了关注。一些与会者指出，特别是在当前高度不确定的全球经济和金融环境下，重要的是调整进一步紧缩政策的步伐，以减轻对经济前景产生重大不利影响的风险。 美联储认为，通货膨胀是由供应链问题驱动的，这些问题不仅限于商品，还包括劳动力短缺。然而，官员们也对政策将有助于放松劳动力市场并降低价格表示乐观。“与会者判断，未来几年通胀压力将逐渐消退。” 有部分委员认为，接下来加息速度至少会减速，但没有给出具体的时间框架。“在某个时候，评估累积政策调整对经济活动和通货膨胀影响的同时，可能会看到‘令人信服的’物价下降的证据，放慢政策利率的速度将是合适的。随着政策进入限制性领域，风险将变得更加双向，反映出下行风险的出现，即总需求的累积约束将超过将通胀率恢复到2%所需的水平。” 短期政策立场难转向 10月以来，由经济数据不佳带来的衰退风险一度令美联储加息周期可能提前转向的预期升温。然而美联储官员的最新表态并未显示出动摇，即使面临失业率上升、经济和金融市场压力的风险，他们也决心放慢物价上涨的步伐。 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，通货膨胀继续侵蚀着购买力，虽然消费者仍在支撑经济，但显而易见人们越来越依赖储蓄和信用卡来消费，工资增长跟不上通货膨胀的步伐。这种情况持续时间越长，家庭财务状况恶化越严重。美联储依然有强烈的动机继续加息，直到物价上升趋势被打破。 结合会议纪要，不少官员的立场是上月政策讨论的延续。克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）本周表示，在努力抗击几十年来最严重的通胀之际，美联储不能自满，仍需继续提高利率。“紧缩力度太小，允许极高的通货膨胀持续存在并嵌入经济会带来更大的风险。” 相比之下，美联储副主席布雷纳德（Lael Brainard）本周讲话对于潜在风险的关注为接下来加息路径的变化提供了可能。她认为，货币政策需要在一段时间内保持限制性水平，才能充分体现其对需求和通胀的影响。全球经济不确定性仍然很高，风险情绪恐急剧转变的概率加剧，特别是考虑到核心金融市场的流动性脆弱。 “实际的政策路径将取决于数据，也基于对经济发展的预期。情况可能会改变。” 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 责任编辑：李园 |
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